招商微观：假日海外的三大“意外”

liukang20243个月前 (05-18)吃瓜知乎840

文|招商微观张静静团队

中心观念

国庆假日，海外的“三大意外”或将对节后全球以及国内财物价格发生必定扰动。首要，美国经济再度大超预期，镇压降息预期。除9月作业陈述亮眼外，还需留意Q3令美联储降息预期重燃的第一个“坏数据”便是7月3日发布的美国6月ISM非制造业PMI。时隔三个月，该方针却意外大幅改进。若10月接连相对强势的数据体现，11月美联储很难再度降息50BP。第二，石破茂接任日本辅弼后日本央行表明暂不急于加息，日元升势或暂告一段落，叠加“意外一”，短期内美元指数或相对强势。第三，中东形势扶摇直上提振油价。

全体而言，1）坚持人民币汇率安稳在7-7.3区间的观念；2）美国大选仍是海外要害变量，因为两党提名人输赢仍存悬念，然后全球各方均不会过度押注，因此大选效果也将对11-12月全球资本商场以及未来4年的世界形势发生巨大影响。

重要经济数据：1）9月海外PMI：发达国家景气分解。美国9月ISM非制造业PMI为54.9，创2023年2月以来最高，远高于商场预期的51.7和前值51.5。美国9月ISM制造业PMI降至47.2，接连六个月萎缩，商场预期47.5，前值47.2。欧日服务业PMI偏强，新式商场八成坚持景气区间。2）美国劳作力商场耐性再现。美国8月职位空缺数超预期，非农作业数据全面改进。3）欧元区通胀显着放缓。欧元区9月谐和CPI同比降至1.8%，欧央行官员遍及对通胀表态达观。

海外央举动态：1）美联储：作业数据回暖镇压降息预期。非农数据全面改进令商场对11月大幅降息的预期敏捷削弱，本年11月和12月、下一年1月和3月逐次降息25BP为大概率的基准场景。到10月5日，CME美联储查询东西的数据显现，11月降息25BP的概率为93.43%。往后看，大幅降息预期降温或令美元短期坚持相对强势，但对美股影响存在两面性。若后续经济数据并无亮点，降息预期被削弱，美股亦将承压；当然，若美国经济数据继续向好，美股或重现虹吸效应。2）欧央行：官员表态转鸽，10月降息存在或许。原先共同猜测欧央行仅在12月采纳举动的经济学家群体已遍及改动观念，10月降息的或许性高达90%。欧央行官员近期的说话亦证明通胀已呈现显着下降趋势，且作业危险在决议方案中的权重上升。3）日本央行：不急于加息，视经济状况而定。10月2日新任日本辅弼石破茂与日本央行行长植田和男进行接见会面，两边就当时不急于加息这一要害点到达共同。

时政要闻：1）中东形势扶摇直上提振油价。9月27日至10月4日，黎以抵触愈演愈烈，地缘要素推进油价大幅反弹。2）石破茂接任日本辅弼。9 月 27日石破茂在自民党总裁推举中以决议性一票打败高市早苗，并于10 月 1日当选为日本第 102 任辅弼。就任后其向外界展现不会干涉央行方针，并着重首要经济使命是打败通缩，使国家进入安稳的增加轨迹。3）美国大选盯梢：哈里斯支撑率略高于特朗普，但副总统争辩中万斯体现更佳。9月10日大选争辩后，哈里斯的抢先优势扩展。10月1日副总统争辩焦点首要集中于堕胎、移民及中东等业务，而总统争辩时比武剧烈的俄乌问题则未被归入此次争辩范畴。全体来看，副总统争辩对各自总统提名人选情提振作用有限，但万斯体现更佳。4）美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人停工，到达暂时协议上调时薪62%。10月1日美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人开端近 50 年来的初次大规模停工，10月3日码头工人与港口运营商宣告到达了一项暂时性协议。5）欧盟经过对华电动车关税提案。10月4日，欧盟委员会提出的对从我国进口的纯电动轿车征收终究反补助税的提议经过。其间，德国匈牙利等5国投了反对票。

境外财物体现如下表所示：2024年9月30日至10月4日，境外股市普跌：标普500跌落0.20%，纳斯达克综指跌落0.28%，道指上涨0.05%，德国DAX跌落1.06%，日经225上涨1.89%，恒生指数上涨7.59%；债券：10年期美债收益率上行17.0BP至3.98%。10年期德债和日债收益率别离上行1.0BP、下行2.7BP；外汇：美元指数上涨1.72%；港币上涨，欧元、英镑、日元、人民币均跌落。离岸人民币由7.0042价值下降至7.0514；产品普涨：WTI原油价格大幅上涨8.13%，NYMEX天然气上涨1.61%，ICE鹿特丹煤炭跌落1.68%。COMEX黄金、白银别离上涨0.80%和3.29%，NYMEX铂金、钯金别离上涨1.45%和跌落0.16%；LME铜、铝、锌、镍别离上涨0.17%、1.65%、2.23%、3.50%。农产品价格方面，除CBOT大豆、NYBOT棉花价格跌落以外，CBOT小麦、玉米、NYBOT糖和CME猪肉价格均上涨。

正文

一、海外重要经济数据

（一）9月海外PMI：发达国家景气分解

美国：制造业与非制造业景气分解。

美国9月ISM非制造业PMI为54.9，为2023年2月以来新高（预期值51.7和前值51.5）；美国9月ISM制造业PMI录得47.2，接连6个月处于荣枯线下方（预期值47.5，前值47.2）。美国9月Markit制造业PMI终值47.3（初值47.0，前值47.9）；服务业终值55.2（初值55.4，前值55.7）。

欧洲：受德国连累制造业PMI低迷，服务业PMI略高于荣枯线。

欧元区9月制造业PMI终值45.0（初值44.8，前值44.8）；欧元区9月服务业PMI终值51.4（初值50.5，前值50.5）。

德国9月制造业PMI终值40.6（初值40.3，前值40.3）；德国9月服务业PMI终值50.6（初值50.6，前值50.6）。

日韩：日本制造业和服务业PMI小幅回暖，韩国制造业PMI跌落荣枯线。

日本9月制造业PMI终值49.7，较8月上升但仍在缩短区间；9月服务业PMI降至53.1，前值53.7。韩国制造业9月PMI从51.9降至48.3。

新式商场：大都国家制造业PMI坚持高景气。

印度9月制造业PMI为56.5，已接连9个月高于55。9月菲律宾、巴西、泰国制造业PMI均在50以上；9月印尼、越南、墨西哥制造业PMI别离录得49.2、47.3、47.3。

（二）美国劳作力商场耐性再现

美国ADP作业好于预期。10月2日ADP数据显现美国9月ADP作业人数增加14.3万人，高于预期12.5万人，8月前值从9.9万人上修至10.3万人。

美国职位空缺边沿进步。10月1日美国劳工计算局发布数据，8月职位空缺数804万人，高于预期的767.3万人，且前值从767.3万人上修至771万人。8月职位空缺率录得4.8%[1]，每1个失业者有1.1个职位空缺。8月离任率降至1.9%，为除疫情外2015年以来的最低水平。

非农作业数据令阑珊预期和降息预期双双降温。10月4日美国劳工计算局发布数据，9月非农作业人数新增25.4万人，高于预期的15万人，前值由14.2万人上修至15.9万人。9月失业率回落至4.1%（预期4.2%，前值4.2%），劳作参加率相等于62.7%，时薪增速环比相等于0.4%，同比升至4.0%（前值3.8%）。数据发布后，CME显现商场大幅降息预期快速阑珊，美债10年期收益率升至3.94%，美债2年期收益率升至3.87%。数据发布后，CME数据显现美联储在本年11月和12月、下一年1月和3月逐次降息25BP为大概率的基准场景。

（三）欧元区通胀显着放缓

欧元区9月CPI同比回落，中心CPI同比下降。10月1日欧盟计算局发布开端计算数据，欧元区9月谐和CPI同比1.8%（预期1.8%，前值2.2%），环比-0.1%（预期0%，前值0.1%）；9月中心谐和CPI同比2.7%（预期2.7%，前值2.8%）。分项看，食物和烟酒同比2.4%（前值2.4%），动力项同比-6.0%（前值-3.0%），非动力工业产品同比0.4%（前值0.4%），服务项同比降温至4.0%（前值4.2%）。分国家看，德国、西班牙、意大利和法国9月CPI同比增速均下行。

（四）其他经济数据汇总

1) 韩国9月贸易顺差为66.6亿美元（预期值57.9亿美元，前值38.29亿美元）；9月进口同比2.2%（预期值3%，前值6.0%）；出口同比7.5%（预期值6.5%，前值值11.4%）。

2) 日本8月失业率录得2.5%（预期值2.6%，前值2.7%）。

3) 韩国计算厅数据显现，8月半导体库存同比-42.6%，为2009年来最快去库存；芯片产值10.3%，出货量16.1%。

4) 韩国计算厅发布计算数据，个体工商户在作业总人数中所占比重降至20%以下，为1963年以来初次。

5) 英国第二季度GDP终值环比增加0.5%（预期值0.6%，前值0.7%），未来增速估计降至每季度0.3%。

二、海外央举动态

（一）美联储：作业数据回暖镇压降息预期

美国非农全面超预期镇压降息预期。如前文所述，9月非农作业超预期大增25.4万人且前值上修，一起失业率下降至4.1%。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比随后在媒体上称此陈述“十分棒”，并表明继续的劳作力商场微弱数据将增强对美国正迈向充沛作业方针而非阑珊的决心[2]。

陈述发布后，美元指数敏捷攀升至102上方，一起两年期美债收益率激增20BP。商场对11月大幅降息的预期敏捷削弱，本年11月和12月、下一年1月和3月逐次降息25BP为大概率的基准场景。到10月5日，CME美联储查询东西的数据显现，11月降息25BP的概率为93.43%。往后看，大幅降息预期降温或令美元短期坚持相对强势，但对美股影响存在两面性。若后续经济数据并无亮点，降息预期被削弱，美股亦将承压；当然，若美国经济数据继续向好，美股或重现虹吸效应。

（二）欧央行：官员表态转鸽，10月降息存在或许

如前文所述，欧元区9月CPI同比由2.2%下降至1.8%。依据彭博，原先共同猜测欧央行仅在12月采纳举动的经济学家群体已遍及改动观念，10月降息的或许性高达90%[3]。欧央行官员近期的说话亦证明通胀已呈现显着下降趋势，且作业危险在决议方案中的权重上升。9月30日，欧央行行长拉加德清晰表明，欧央行越来越有决心通胀率将降至 2% 的方针，这将反映鄙人一步方针举动中[4]。此外，多位官员在表态中提及劳作力商场面对的下行危险，加之经济增加远景的疲软态势，因此虽然抗通胀仍未“彻底成功”，降息的理由更加“充沛”。

（三）日本央行：不急于加息，视经济状况而定

10月2日，新任日本辅弼石破茂与日本央行行长植田和男进行接见会面。与商场预期其或许支撑日本央行完成“货币方针正常化”不同的是，两边就当时不急于加息这一要害点到达共同。但依据路透社展开的一项查询，大都经济学家猜测，日本央行将在年末之前再次施行加息[5]。

日本央行官员表态偏鸽。10月2日，日央行行长植田和男表明高度重视眼下事态开展，“从美国经济开端，全球经济远景不确定且金融商场依然不安稳，”，因此将细心评价远景后再做决议。10月3日，日本央行审议委员野口旭表明，日本央行有必要耐性地坚持宽松的货币方针，因为消除大众对未来物价不会大幅上涨的观念需求时刻。

三、海外时政要闻

（一）海外要闻

1、中东形势扶摇直上提振油价

9 月 27 日，内塔尼亚胡在纽约联合国大会上宣告剧烈的讲演，称以色列在多个方面“取胜”[6]，并将进犯伊朗及其在中东的代理人。内塔尼亚胡说话完毕后不久，以色列空袭突击了贝鲁特南部[7]。9月28日，真主党宣告声明证明其长时刻领导人哈桑·纳斯鲁拉的死讯[8]。9月30日，真主党副领导人纳伊姆·卡西姆在纳斯鲁拉身后初次揭露宣告说话时表明，“抵抗力量现已做好了地上交兵的预备”[9]。10月1日，以色列地上部队进入黎巴嫩南部，以色列军方表明已开端对黎巴嫩南部的真主党方针进行“有限的、部分的和有针对性的地上突击”[10]。同日，伊朗向以色列发射了至少 180 枚导弹，并称此次轰击是对以色列最近几周对伊朗支撑的黎巴嫩真主党装备安排发起一系列毁灭性冲击的报复。10 月 4 日，以色列隔夜突击了黎巴嫩真主党的情报总部，随后，伊朗领导人哈梅内伊表明伊朗及其区域盟友不会畏缩，且“不会延迟或匆促实行其与以色列对立的责任”[11]。受中东严峻形势晋级影响，油价敏捷上升。10月1日WTI原油上涨 2.44%，收于每桶 69.83 美元。10月3日，拜登表明，国正在与以色列评论以色列突击伊朗石油基础设施的或许性[12]， WTI原油上涨5.15%。

2、石破茂接任日本辅弼

9 月 27日，石破茂在自民党总裁推举中以决议性一票打败高市早苗，并于10 月 1日当选为日本第 102 任辅弼。石破茂的竞争者高市早苗是低利率的倡导者，并清晰表明不支撑日本央行经过加息来影响经济增加的方针，然后，石破茂的胜选意味着“进一步加息或将不再面对任何政治妨碍”[13]，受此预期影响，9月27日其胜选后，日经指数短时大幅下挫。

9月30日，石破茂表明将于10月9日闭幕众议院，并在10月27日举行下届众院推举，其表明“新政府赶快承受民众的评判十分重要”[14]。

10月1日，在其作为辅弼初次新闻发布会上，石破茂许诺为那些因物价上涨而堕入困境的人们供给协助，包含潜在的补助、进步最低薪酬和区域复兴。此外，石破茂还录用 “安倍经济学”方针的支撑者加藤胜信为财务大臣，此举被视为“平衡之策”，旨在缓解商场对下一届内阁经济战略的忧虑[15]。

10月3日，日本神户学院大学教授上脇博之向东京当地检察院提交检举信，以为石破茂曾担任代表的自民党政治集体“水月会”在政治资金出入陈述中存在“少写收入”行为，涉嫌违背《政治资金规正法》。

10月3日晚间，石破茂在承受记者采访时表明“日本现在没有进一步加息的环境”，并附和央行行长植田和男的观念，即在调整利率之前仍有时刻评价商场和经济状况，以期打破外界以为其企图干涉央行形象[16]。10月4日，石破茂在日本国会众议院宣告就任辅弼后的就职演说时回应了政治选金相关指控，对“困扰其上一任的执政党隐秘资金丑闻表明殷切惋惜”[17]，一起，石破茂着重首要经济使命是打败通缩，使国家进入安稳的增加轨迹。[18]

3、美国大选盯梢：哈里斯支撑率略高于特朗普，但副总统争辩中万斯体现更佳

本年7-8月特朗普相对哈里斯支撑率逐渐缩小甚至反转，9月10日大选争辩后，哈里斯的抢先优势扩展。依据Real Clear Politics民意查询，到10月3日，特朗普和哈里斯均匀支撑率为46.9%和49.1%，哈里斯抢先2.2个百分点。7个摇晃州的民意查询也对哈里斯有利，到10月4日，FiveThirtyEight和270 to Win共同显现，哈里斯在摇晃州相对特朗普均有抢先优势。国会方面，共和党依然存在较大优势，依据270 To Win最新猜测，众议院中共和党估计占207席、民主党占206席；参议院中共和党估计占51席、民主党占48席。

10月1日，沃尔兹（Tim Walz）和万斯（JD Vance）进行副总统争辩。争辩期间，我国议题鲜被提及，评论焦点首要集中于堕胎、移民及中东等业务，而总统争辩时比武剧烈的俄乌问题则未被归入此次争辩范畴。

相较于沃尔兹，万斯风格更为慎重。万斯大力为特朗普的态度辩解，特别是在医疗保健、儿童保育及1月6日事情上。鉴于共和党在日子本钱问题上具有推举优势，万斯激烈质疑卡马拉·哈里斯为何未能在任内下降物价，以及为何未完成竞选许诺[19]。沃尔兹则略显严峻，开场即遭受外交方针这一非拿手范畴的拷问，其间呈现讲错（如错称自己为“学校枪击案凶手之友”，实则意指受害者家族）。

依据举行方CBS所发布的民意查询效果，42%的争辩观众断定万斯为争辩胜者，而41%的受访者则倾向于沃尔兹取胜。此外，争辩完毕后二者的受欢迎程度均完成必定程度的进步。[20]

4、美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人停工，到达暂时协议上调时薪62%

10月1日，因为薪酬问题导致新劳作合同商洽决裂，美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人开端近 50 年来的初次大规模停工，导致美国大约一半的远洋航运堕入阻滞。此次停工事情致使从缅因州至德克萨斯州的很多港口，包含食物至轿车等各类货品的运送遭受严峻阻滞，潜在地导致每日高达数十亿美元的经济损失，并不利于作业与通胀。[21]

拜登政府多次重申不会诉诸联邦权利干涉以停止停工，而是向码头工人的雇主施压，敦促其进步合同条款报价以促进协议到达，一起指出自新冠疫情爆发以来，航运业已获取了丰盛的赢利。相比之下，特朗普则将停工归因为通货膨胀，并以此批判拜登-哈里斯政府。

10月3日，美国码头工人与港口运营商到达暂时协议上调时薪62%。据路透社从知情人士处得悉，该协议规定在六年合同期内，薪酬将完成约62%的增加，意味着均匀时薪将从39美元进步至约63美元。此外，主合同期限被延伸至2025年1月15日，以便两边可以重返商洽桌就未解决问题进一步商量。世界码头工人协会（ILA）工会本来希望取得77%的薪资涨幅，而雇主安排美国海事联盟（USMX）此前已将其提出的加薪起伏上调至挨近50%。但是，现在雇主方面并未就或许要挟作业的港口自动化项目作出退让。 [22]

5、欧盟经过对华电动车关税提案

10月4日，欧盟在一份声明中表明：“欧盟委员会提出的对从我国进口的纯电动轿车（BEV）征收终究反补助税的提议已取得欧盟成员国经过关税所需的必要支撑[23]”，但一起将继续商洽“寻求代替解决方案”，该办法将于下个月开端施行，为期五年。包含法国和意大利在内的10个国家支撑在原有10%的关税基础上加征最高35.3%的关税。德国和匈牙利等5国投了反对票，还有12个国家投了弃权票。[24]

（二）其他海外信息汇总

1)9月29日，奥地利开端推举效果显现自在人民党（FPO）初次赢得大选。在以移民问题和经济忧虑为主导的竞选活动中，持欧洲怀疑论和俄罗斯友爱态度的自在人民党接连数月抢先执政党。但是，虽然该党企图改进形象，但党派领导人基克尔的煽动性与两极分解形象导致其他党派回绝与其结盟。[25]

2)9 月 30 日，依据发布的预算文件草案，俄罗斯方案2025年国防开支增至13.5万亿卢布（1450亿美元），比2024年的水平增加25%，增加到达俄罗斯GDP 的 6.3%，创暗斗以来的最高水平。国防开支将占2025年预算总开销41.5万亿卢布的32%。该预算草案于周一正式提交给议会下院国家杜马审议。[26]

3)9月30日，英国央行前行长默文·金表明，创纪录的高通胀是因为英国央行长时刻坚持低利率形成的，并批判“一切中央银行”开始未能采纳满足敏捷的举动。在预算问题上，其猜测政府将会出台一些折中办法，既致力于公共部门出资，一起束缚开销。[27]

4)10月1日，新任法国总理米歇尔·巴尼耶许诺将增税并减少开支然后减少政府赤字和债款。一起，其表明“咱们对移民方针的控制力不再令人满意”，因此必要时将康复边境查看。[28]

5)10月1日，华盛顿联邦紧迫业务管理局宣告向佐治亚州供给灾祸帮助，以支撑9月24日飓风海伦后的康复作业。此举动使联邦政府能赞助受灾民众，包含暂时住宅、房子修理、未投保财产损失借款及其他康复方案。一起，联邦政府以本钱分摊方法赞助州、当地政府及非营利安排的紧迫作业与全州灾祸缓解办法。[29]

6)10月2日，鉴于此前资本商场因一系列公司丑闻、不合法卖空忧虑和一段时刻的政治动乱而遭到冲击，泰国证券交易所新任负责人Asadej Kongsiri誓词康复出资者决心。近期泰国股市回暖，促进外国出资者9月份净买入283亿泰铢股票，为4月以来初次月度流入，助力SET指数完成2020年第四季度以来最大季度涨幅。[30]

7)10 月 2 日，石油输出国安排(OPEC)高层会议坚持既定产值方针，含12月起增产方案，并着重部分成员国需减产以平衡产能过剩。路透社得悉，此次会议要点及未来数周重视点为各国对协议的恪守，尤其是伊拉克与哈萨克斯坦的执行状况。会后声明指出，联合监测和协调委员会着重全面合规与补偿的重要性，并将继续评价商场状况。[31]

8)10 月 3 日，意大利经济部长方案对在“优惠商业环境”中运营的公司进步税收。虽未泄漏细节，但其提及兵器制造业作为当时商业昌盛的比如，召唤各行业做出奉献。其言辞令米兰FTSE MIB指数跌落1.5%，动力与金融股体现欠安。[32]

9)10 月 3 日，西班牙提出欧盟应与我国寻求宽和与商洽效果。据路透社所获致欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯的信函，西班牙经济部长库埃波建议防止征收关税，而应“继续敞开商洽……逾越束缚性投票”，以期在价格及电池出产回归欧盟方面到达协议。[33]

10)10 月 4 日，路透社征引消息人士称，在联合国大会期间，马克龙与包含高盛总裁沃尔德隆、黑石CEO施瓦茨曼在内的13位高管接见会面，旨在安慰对法国财务远景的忧虑。马克龙坦率地评价了法国及欧洲经济状况，指出欧洲经济放缓需经过暂时增税来安定公共财务。此举若施行，将标志马克龙方针转向。[34]

四、境外财物价格走势

2024年9月30日至10月4日境外财物体现如下表所示。

境外股市普跌，港股体现亮眼：美股波澜不惊，标普500跌落0.20%，纳斯达克综指跌落0.28%，道指上涨0.05%，德国DAX跌落1.06%，法国CAC跌落1.24%，英国富时100上涨0.53%，日经225上涨1.89%，恒生指数上涨7.59%。

世界债券：长债收益率全体上行，10年期美债收益率上行17.0BP至3.98%。10年期德债和日债收益率别离上行1.0BP、下行2.7BP。

外汇：美元指数上涨1.72%；港币上涨，欧元、英镑、日元、人民币均跌落。离岸人民币由7.0042价值下降至7.0514。

产品普涨：WTI原油价格大幅上涨8.13%，NYMEX天然气上涨1.61%，ICE鹿特丹煤炭跌落1.68%。COMEX黄金、白银别离上涨0.80%和3.29%，NYMEX铂金、钯金别离上涨1.45%和跌落0.16%；LME铜、铝、锌、镍别离上涨0.17%、1.65%、2.23%、3.50%。农产品价格方面，除CBOT大豆、NYBOT棉花价格跌落以外，CBOT小麦、玉米、NYBOT糖和CME猪肉价格均上涨。

危险提示：

全球经济和货币方针超预期。

本文源自：券商研报精选

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