调研排满基金司理行程单四年苦寒后医药迎来“三重底”？｜医药筑底系列⑤

liukang20245个月前 (04-14)热心吃瓜160

财联社2月27日讯（记者武超郑炳巽）A股医药板块阅历了长达四年的寒流后，在近期让出资者嗅到了一丝暖意。本月以来，医药指数涨幅已超7%，沉寂已久的医药主题基金也在团体“回血”。

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归纳财联社记者采访信息，本轮回暖首要获益于方针边沿平缓、组织资金回流、AI技能迸发与部分细分赛道的结构性时机。特别AI医疗带来了很高的出资热心，联影医疗（688271.SH）、安必平（688393.SH）均向财联社记者表明，由于布局AI医疗产品，组织对公司调研积极。

有达观的受访者以为，通过长时刻调整，现在医药板块在成绩、估值、资金装备层面现已处于三重底部，具有中长时刻出资吸引力。这场从“至暗时刻”到“乍现曙光”的回转，究竟是稍纵即逝，仍是苦尽甘来？

深度调整：指数腰斩，职业苍茫

“医药职业还能有好消息吗？”上一年，财联社记者与包含头部药企在内的多家上市药企人士沟通时，经常被问到类似问题，这也泄漏出职业界部在医药板块行情惨白下的苍茫心态。

自2021年以来，A股医药板块就处于长时刻低迷态势，且走势显着弱于大盘。申万医药生物指数在2021年2月抵达13546.62点，2024年9月跌至6061.23点，期间跌幅约55%。相同的区间段内，上证指数跌落约4%，深证综指跌落约17%。

特别是在2024年，申万医药生物指数体现惨白，并以14.33%的全年跌幅在31个职业指数中排名垫底。

申万医药生物指数从2021年至今走势

详细到职业界部来看，A股494家医药生物上市公司（申万职业分类，不包含2024年-2025年上市的）到2024年末总市值约为5.65万亿元，2024年头为约6.59万亿元，同比下降14.26%。这494家公司股票有388家在2024年遭受了跌落行情，占比78.54%。

而在曩昔医药指数体现比较糟糕的布景下，上一年甚至近几年仍能坚持较好涨幅的公司，特别会集于中药赛道，如华润三九（000999.SZ）、佐力药业（300181.SZ）、羚锐制药（600285.SH）、江中药业（600750.SH）等；其他赛道还包含立异药的百利天恒（688506.SH）、科伦药业（002422.SZ）等，高端仿制药企恩华药业（002262.SZ）、特宝生物（688278.SH）等。

多位受访专家指出，近年医药板块的继续下行，首要是方针调控、估值消化与职业竞赛格式改动等要素一起效果的成果。

某券商闻名医药剖析师向财联社记者表明，从2018年医保局推出集采方针之后，医药职业现已跌落了近5年时刻，“尽管中心时刻短呈现过疫情带来的疫苗板块的反弹，可是从全体来看，整个医药职业一向处于下行的状况。”

科技部国家科技专家库专家周迪向财联社记者详细剖析道：“方针方面，常态化、制度化的药品会集收购带来限价压力。医疗范畴专项整治举动等，也对职业和企业（严厉标准并）带来必定影响；竞赛方面，以疫苗为代表的生物制品等细分范畴，同质化竞赛剧烈，‘价格战’导致企业赢利受影响；CXO等范畴，也因职业竞赛加重，出售订单赢利空间被紧缩；外部环境要素方面，部分海外商场方针改动，如美国《生物安全法案》等，对国内部分医药企业海外事务拓宽等带来不确定性。”

他一起以为，估值与成绩方面，通过2019-2020年的上涨，医药职业全体估值处于前史较高位，存在消化估值压力。2022年至今医药职业全体赢利逐年下滑，成绩层面承压。

财联社记者依据Wind数据计算得知，在申万三级职业分类中，除化学制剂、医美耗材、医疗耗材、血液制品和其他医疗服务外，其他板块2024年前三季度的算计归母净赢利全部下滑，其间，疫苗板块归母净赢利大幅下滑超50%，研制外包板块下滑近34%，线下药店板块下滑22%。

据计算，已发布2024年成绩预告的257 家生物医药企业中，有 121 家企业估计成绩亏本，占比挨近对折，均匀净赢利改动起伏为-109.88%。不过在营收方面，2024年前三季度的增速现已呈现企稳趋势。

资金信号：春江水暖，组织先知？

曩昔四年的商场动摇，使得医药主题基金也遭受大幅回撤。但近期在商场行情拉动下，医药主题基金收益率随之升温。

财联社记者据Wind数据计算，313只触及医疗保健职业的基金中，开年以来，有293只完成正收益，占比93.61%；近一月以来，则有304只完成正收益，占比97.12%。

其间，富国恒生港股通医疗保健ETF、中银港股通医药A、易方达中证港股通医药卫生归纳ETF等产品的收益排名靠前，年头至今收益率均在20%以上。别的，闻名医药基金司理葛兰办理的中欧医疗立异A，年内收益率超越13%，也排在较前列的方位。

在此布景下，前往医药公司调研“排满”了基金司理的行程单，炽热的组织调研潮，为职业注入一针“强心剂”。

据Wind数据计算，2025年1月至今，有54家医疗保健公司接待了组织调研。其间，佐力药业、云南白药（000538.SZ）、九典制药（300705.SZ）、哈药股份（600664.SH）、桂林三金（002275.SZ）这5家公司，均在不到两月时刻内展开了6次以上组织调研活动；联影医疗则是承受调研组织数量最多的公司，多达342家，其他顺次还有安必平163家、稳健医疗（300888.SZ） 158家、鱼跃医疗（002223.SZ）134家、老百姓（603883.SH）90家。

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从调研方向看，AI医疗的商业化进程成为组织重视焦点。登顶组织调研家数的联影医疗，就得益于完成了AI的广泛临床使用，在CT、MR等多条产品线推出了搭载AI的新品。

“公司受组织重视度的确比较高，每次举行调研会议都会有上百家组织参加。我以为，这与公司所在的职业特征、商场热度有关。但这些组织的出资意向尚无法承认。” 联影医疗证券部人士向财联社记者表明。

关于AI产品的出售推广状况，其表明，联影医疗的AI产品首要是相关公司联影智能在运营，现在智能CT产品天启CT 自2024年第四季度上市以来，现已完成了超百台订单。全体来看，搭载 AI 使用的设备在商场中往往更具有竞赛力，也具有定价优势。

多家上述被调研较多的药企人士回应财联社记者，公司的组织调研一向较多，“所以年后统一安排了一波”，“最近由于AI来问的许多”。

安必平证券部人士就向财联社记者称，本年由于公司布局病理AI，一些券商举荐基金等组织来参加调研比较多。部分组织是对公司有一些持仓，可是否会在调研后加大出资，这些组织考量的要素也许多，不会有很快的持仓改动。

一起，安必平的海外事务发展状况亦受组织重视问询。上述人士向记者泄漏，现在海外事务对公司营收占比还很小，公司前期做了许多报证作业，手续比较繁琐耗时，在本年会要点开拓商场，挑选的东南亚、中东等区域方向，均有很大的宫颈癌筛查商场潜力。

别的值得重视的是，考虑到不少被调研的医药股实际上并未被基金要点持仓，从组织资金掩盖层面而言，这种改动也意味着此前被萧瑟的医药股，或有望迎来起色。

例如，乐心医疗（300562.SZ）本年内被71家组织调研，但依据已发表的定时陈述，该股的前十大流通股股东名单中无基金现身，也尚无基金将该股归入前十大重仓股的信息。

“据我从业界得到的反应，本年绝大部分的组织都很看好医药职业的反弹和复苏。”上述闻名剖析师表明，从持仓来看，2024年四季度医药板块的基金持仓只要2.7%，可是其市值挨近7%，意味着整个板块低配4%-5%，而这种低配状况现已继续将近一年之久，现在现已到了改进的临界点。

与之相对应的是，据计算，医药板块的资金装备水平也处于底部。从前史状况来看，进入2020年，医药板块领涨商场，全商场基金持有医药板块市值的占比也提高到挨近13%，2021年跟着医药板块的跌落，该份额也继续下降，到了2024年内，全商场基金持有医药板块市值的占比为10.17%，根本处于近5年的低点。

回暖争议：真回转仍是假拐点？

当时商场对医药板块是否现已筑底的不合，首要会集于成绩、估值与资金装备等信号是否现已清晰，方针支撑、资金轮动与技能立异能否构成共振。

“尽管不能断语医药股已抵达必定‘底部’，但的确已具有一些底部特征。”我国出资协会上市公司出资专业委员会副会长支培元向记者表明，从估值视点剖析，通过长时刻的跌落调整，部分医药股估值已处于前史较低区间。一起，集采等方针已推广一段时刻，商场对方针的消化和习惯程度不断提高，方针的边沿影响逐步削弱。

依据财联社记者计算，自2005年至今，申万医药生物指数的市盈率分别在2008年11月、2012年1月和2019年1月抵达低水平，最低位均为25倍左右，且之后均能迎来一波较长时刻、一般达2年以上的上升区间。

而在2024年内，医药板块的市盈率也低至25倍，近期通过小幅上扬，现在维持在30倍左右，今日中证医疗指数市盈率TTM为32.96，现已处于上市以来26.81%的分位点，仍处于较低水平。

别的，作为比照，港股恒生医疗保健指数的市盈率现在约为39倍，相对高于A股水准。

上述闻名医药剖析师亦以为，医药职业现在的估值是被严峻轻视的，“尽管最近医药AI行情拉动医药指数，但大部分的医药龙头公司，PEG目标都还低于1，或许仅仅十几倍的动态PE，价值必定被轻视。”

周迪表明，现阶段有较大或许是真回转的开端。方针面、技能面、商局面等多方面都呈现了有利于医药板块的要素。从前史经验看，A股职业板块很少有继续调整超越4年的，医药板块现已跌落了太长时刻。且医药职业自身需求刚性，人口老龄化也会使医药需求继续增长。“若呈现全球宏观经济大幅下滑、新的更严厉的职业方针等意外要素，也或许影响医药板块的回暖趋势。不过仅从当时已知的状况和趋势来看，医药板块向好的或许性相对较大。”

“二级商场心情或许会有所回暖，港股的提高空间会更大。从大方向上讲，抗衰大健康工业以及AI医疗赛道、脑机接口职业与眼科等会是不错的方向。”矩阵本钱开创合伙人范译阳在承受记者采访的一起也表达了慎重观点，2025年医药职业的根本面不会回暖，由于医药企业在产品出售上也没有很直接的推进要素。利好文件出台必定会有影响和积极影响，但对医药职业的根本面不会有本质性改动，仅仅做到存量分配而无法带来增量，由于本质影响医药职业的是医保基金。

（财联社记者武超）

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